Аннуитетные пенсионные выплаты являются формой страхования на случай, если индивид живет дольше, чем он смог бы обеспечить за счет своих сбережений, или же, напротив, если умирает, не потратив всю сумму накопленных средств. Страхование основано на объединении индивидуальных рисков. Страховщик знает средние показатели смертности для определенной когорты людей, хотя и не знает дату смерти каждого конкретного индивида. Он полагается на тот факт, что одни люди умрут довольно быстро после выхода на пенсию, другие проживут до почтенного возраста. Будут проигравшие (те, кто умрут рано и получат в форме пенсии меньше, чем отчисляли во время трудовой карьеры) и выигравшие (те, кто проживут долго и получат соответственно больше). На практике будет соблюден баланс между этими двумя группами.

Однако что произойдет, если все проживут дольше, чем предполагал страховщик? Окажется больше выигравших, чем проигравших, страховщик потеряет деньги и в конечном счете разорится. Это проблема агрегирования, или, иначе, социальный риск. Если все застрахованные сталкиваются с одинаковым уровнем риска, тогда страховой рынок оказывается неспособным объединить их. Технически риски не являются независимыми событиями. В отличие от частной компании государство может справиться с данной проблемой благодаря распределению рисков между поколениями, например за счет введения налогов на работающее в настоящее время население и финансирования из собранных средств пенсий сегодняшним пенсионерам. Риск непредсказуемого увеличения продолжительности жизни вполне реален, как мы убедились ранее в данной главе. Поэтому государство играет важную роль в страховании населения от таких рисков либо за счет предоставления компенсаций в случае дефолта страховщиков, либо за счет прямого государственного пенсионного обеспечения.